资产证券化品种扩容迅速 债市发行规模同比增20%

随着债市在2014年走牛，债券的发行也迎来不错的表现。21世纪经济报道记者根据Wind资讯统计，截至9月16日，今年以来债券市场一共发行4531只，募集资金规模达8.26万亿，与2013年同期相比，数量及规模分别增长71%和20%。

　　具体来看，除公司债等个别品种发行规模下降外，其它均有不错的增长，其中表现凶猛的是同业存单以及资产证券化品种，前者发行规模达到3507亿元，后者则迅速增长至1911亿元。

　　上海一位阳光私募总经理向21世纪经济报道记者表示，目前债市面临的信用风险越来明显，并且从今年的发行利率来看，投资者对低评级品种的风险溢价也较高。

　　信贷资产证券化提速

　　具体来看，公司债今年以来的发行规模为744.54亿元，同比出现下降，在去年同期发行规模为1412亿元。另外，国债发行规模为1.2万亿元，比去年同期的1.31万亿元也出现下降。

　　不过，在今年的债券品种里，同业存单是新增亮点，发行规模达到了3507亿元，份额占比为4.24%。而中期票据今年以来的发行规模为6269亿元，同比增长9%；短期融资券规模为1.54万亿元，同比增长32%。非公开发行的定向工具（PPN）规模为6237亿元，同增47%。

　　上海一家外资行行长近日向21世纪经济报道记者表示，该行也在准备申请发行同业存单。“现在银行间同业拆借的报价与成交价往往有一定差异，同业存单则是实际交易价格。在未来的利率市场化进程中发挥很重要作用，体现在同业存单将会和国债利率形成完整的收益曲线。”

　　另外，今年以来包括银行、保险、证券公司在内的金融债发行规模达到2.59万亿元，同比增长了30%。其中商业银行次级债券以及券商的短期融资券发行规模增长最快，后者已经从2051亿元增长至2951亿元，增幅为44%。

　　上述阳光私募总经理分析，随着券商的“两融”、股票质押等资本中介业务的迅猛发展，通过密集发债融资提高杠杆成为必行之路，在今年上半年，券商行业的杠杆水平提升至3.02倍，但是剔除客户保证金后的杠杆水平也仅为2.2倍。

　　华泰证券(601688,股吧)统计数据显示，今年上半年，上市券商的信用业务利息收入达106亿元，同比增长154%，信用业务利息收入占总收入比重达22%。

　　值得注意的是，资产证券化品种今年也开始提速。银监会、证监会以及交易商协会三家主管的证券化品种在2013年同期合计规模仅为123.76亿元，但是今年以来却达到了1911亿元。其中银监会主管的ABS发行规模，从35.92亿元猛增至1632.82亿元。

　　低评级票面利率难降

　　今年以来，债市的违约“地雷”风险频繁爆发。今年3月份，债市遭遇了11超日债无法按期全额支付利息的信用风险。到了8月份，华锐风电旗下全资子公司华锐风电科技（江苏）有限公司拟部分回购债券品种“锐01暂停”。

　　私募债领域的风险更是密集显现。据21世纪经济报道记者不完全统计，包括13中森债、12华特斯、12金泰01及02、12津天联等均不同程度出现风险。

　　债市的风险爆发，也影响着发行利率的变动。21世纪经济报道记者统计，在发行利率方面，以AA+及以上评级的短融票面利率在2013年12月、2014年1月达到5.96%至6.17%的高点后开始逐步走低，截至今年8-9月跌至4.8%左右，最高下降了130bp。AA-至AA评级的短融票面利率也从7.4%至7.7%的高位，降至目前的5.97%左右。

　　不过，随着信用风险的陆续爆发，评级较低的债券品种受到更大冲击。譬如，在8月份发行的中小企业私募债中，期限基本都在3年（即1+1+1年或者2+1年的结构），它们的发行利率基本都在9.5%至10%之间。

　　虽然目前中小企业私募债券票面利率较2013年底时10%-11.5%的高点已经略有下降，但是仍然维持在较高的水平。另外今年以来，在银行间市场发行的非公开定向债务融资工具（PPN），1年期的发行利率最高也达到8%的水平。